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文 | 超聚焦开云kaiyun官方网站

2026 年开头，百度就给鼓励们递上了一份迟来的新年礼物。

据百度公告，旗下的 AI 芯片独角兽昆仑芯，已于元旦期间奥密向香港联交所递交了 A1 上市苦求表。固然官方依然保握着"静默期"的克制，但成本市集的感觉从来不会出错。

这不单是是一个子公司上市的音书，更像是一个信号。

回望往常几年，中国互联网巨头在"分拆"这件事上走得并不随手。阿里盛名的" 1+6+N "变革，最终以阿里云毁灭分拆、菜鸟撤除 IPO 而由于多样复杂的表里因暂告段落。

当通盘东说念主都合计巨头们将回首"大一统"的保守策略时，李彦宏却遴荐了在这个节点，把百度体系内最硬核的金钱之一推向台前。

在此次分拆上市中，战胜大众最宥恕的，一定是昆仑芯在百度体内和分拆上市后的估值差距。而无论如何估算，手艺才气不如昆仑芯但市值一度卓著百度全体的摩尔线程，给通盘的鼓励耳边都敲响了一声闷钟。

于是，这不禁让东说念主产生一个踊跃的疑问：昆仑芯的寥寂，究竟是百度的一次颓唐行动，照旧推倒多米诺骨牌的第一指？

淌若百度真实决心通过分拆来重估价值，那么在昆仑芯之后，阿谁烧钱最多、手艺积淀最深、生意化故事最性感的"自动驾驶"业务，会不会是下一个？

01  被"折叠"的价值，与不得不作念的减法

之是以昆仑芯分拆上市能激勉股民的集体叫好，是因为它触际遇了一个更深层的痛点——百度长年面对的"身份畏俱"。

在往常很长一段期间里，百度和成本市集之间似乎老是横亘着一意念念解的鸿沟。尽管李彦宏在无数个财报电话会上反复强调" AI 信仰"，但在华尔街和港股投资者的野心器里，百度的估值模子却持久被锚定在一个无聊的坐标系上，即一祖传统的"搜索告白公司"。

这酿成了一个极具调侃意味的闲静：百度越是往 AI 里砸钱，市集越是感到困惑。

这即是经典的"多元化折价"。假想一下，你有一个金库，里面既有能够产生踏实现款流的旧金砖（搜索告白），也有代表翌日的珍稀金属（AI 芯片、自动驾驶、大模子）。

但是，因为它们都被装在一个名为" Baidu "的黑盒子里，市集在订价时，赓续会为了销毁风险，只按照那块旧金砖的市盈率（PE）来给通盘这个词盒子订价。

昆仑芯即是那块被严重低估的"珍稀金属"。

动作国内最早布局 AI 芯片的厂商之一，昆仑芯在 2025 年仍是展现出了极强的战役力。无论是在百度里面撑握文心大模子的万卡集群本质，照旧在外部拿下互联网大厂和政企的智算订单，其营收鸿沟和手艺壁垒都已不可等量皆不雅。

淌若将其放在一级市集，对标寒武纪、海光信息或者刚上市的摩尔与沐曦，其估值逻辑应该是高倍数的 PS（市销率），这是科技成长股的特权。

但是，只须它还在百度体内，它就只可享受百度那惟有 8 到 10 倍的 PE 待遇。这不仅是对金钱价值的滥用，更是对融资才气的极大抑止。

除了估值，更深层的痛点在于"身份的悖论"。

芯片行业有一个不可文的轨则：中立性。当昆仑芯只是百度的这一个部门时，它很难在这个竞争强烈的江湖里把路走宽。

试想一下，固然百度云的份额不大、竞争力也莫得那么强，但其他的云厂商或者互联网巨头（比如字节高出或腾讯），在采购芯斯须，难免会因为"竞争敌手"的标签而心中芥蒂，阿里和昇腾的故事即是前车之鉴。

但一朝寥寂拆分，昆仑芯就不再是"百度的昆仑芯"，而是一家寥寂的芯片供应商。这种身份的休养，将极地面裁减外部客户的脸色门槛，绽放一个远比百度里面需求大得多的 TAM。毕竟，在 2026 年这个国产算力紧缺的节点，莫得东说念主会绝交一家手艺过硬、且身份中立的国产芯片公司。

临了，是对于"钱"的后果。

芯片是十分烧钱的业务，尤其是在向更先进制程冲刺的阶段，流片用度动辄以亿野心。连续靠百度卖告白赚来的艰苦钱去"养"芯片，在生意逻辑上仍是不再合算，致使会株连百度的利润表推崇，让财报变得出丑。

让昆仑芯寥寂上市，是一场精确的"外科手术"。通过 IPO 召募市集成本，百度既搁置了无数的研发参加职守，径直优化了母公司的现款流；又保留了控股权，享受金钱升值的红利。

是以，昆仑芯的分拆，实质上是百度在进行一场"价值显影"。它要向市集证实，百度不单是一家告白公司，而是一个孵化了弥远硬核科技的控股集团。

但淌若逻辑仅止于此，百度的野心不免太小了。既然"显影液"仍是倒下去了，为什么不把其他的底片也洗出来呢？

02  一场对于"自动驾驶"的终极测度

淌若说昆仑芯的寥寂，是在"百度集团"这个坚韧的旧壳上撕开了一起口子，那么通盘东说念主此刻都在屏息以待的，是这说念口子会不会进一步扩大，最终引爆百度邦畿中阿谁体量更强大、故事更性感的变量。

把昆仑芯比作百度的"腹黑"，提供了算力泵血，那么 Apollo（极度是萝卜快跑 Robotaxi 业务）即是百度的"双腿"。这双腿跑了十年，固然跑出了全球最初的测试里程，但也跑掉了百度数百亿的真金白银。

在这里，咱们不妨作念一个踊跃的计策推演：淌若百度要效仿昆仑芯的旅途，对自动驾驶业务进行分拆，这盘棋该如何下？

对于为什么要拆，自动驾驶的事理比昆仑芯更充分。

自动驾驶业务目下正处于"早晨前的至暗时刻"。一方面，萝卜快跑在武汉、北京等城市的生意闭环（Unit Economics）仍是朦胧可见，鸿沟化运营的拐点已至；另一方面，全球范围内的 Robotaxi 大战正在升级，特斯拉的 Cybercab 虎视眈眈，Waymo 估值高企。

在这个期间窗口，淌若把自动驾驶业务连续捂在百度体内，面对两个巨大的悖论。

一个是财务悖论，为了霸占市集，萝卜快跑翌日几年例必需要指数级的车辆投放和运营参加。这笔钱淌若全部由百度承担，例必会严重株连百度确当期财报，导致股价承压；而股价承压反过来又会死心百度的融资才气，形成恶性轮回。

另一个是激励悖论，自动驾驶是顶尖东说念主才的绞肉机。对于那些手艺大牛来说，手握百度集团的股票（一家训练公司的股票，波动率低，假想空间有限），远不如手握一家行将寥寂上市的独角兽期权有劝诱力。要留下东说念主，就得给寥寂的"山头"。

那么，淌若要帮百度设计这个分拆决策，它可能会长什么样？

从业务鸿沟的切割来看，百度不太可能把通盘与车干系的业务一锅端全部送到体外。最合理的切法，是将"萝卜快跑"与" Apollo 手艺基座"打包，建树一个寥寂的"百度自动驾驶公司"。

而将智能座舱、百度舆图等更偏向哄骗层、与挪动生态集合更详尽的业务留在母体。这么，新公司就成了一个隧说念的、对标 Waymo 的硬核科技地方。

而在分拆之后，就要组建属于百度自动驾驶的成本局了。分拆不是为了卖身，而是为了找盟友。新公司大致率会保留百度的皆备控股权，但在 A 轮融资中，引入两类关节的计策投资者。

一类是主机厂，比如祥瑞、红旗或者其他头部车企。自动驾驶公司最缺的是造车才气和供应链成本限制，绑定车企即是绑定了产能。另一类是地方国资或主权基金。Robotaxi 是一项十分依赖路权和政策准入的业务。淌若能引入关节城市的产业基金，致使中东的石油成本，不仅经管了钱的问题，更经管了"路"的问题。

那么，淌若真实分拆建树，百度自动驾驶"公司"的估值会到什么地步呢？

固然具体的市值无法预估，但不错细观念是，一朝寥寂，这家新公司的估值逻辑将完全脱离百度的市盈率体系。市蚁集如何给它订价？参考 Waymo，或者参考特斯拉 FSD 板块的估值。

它不再看你今天赚了几许告徒然，而是看你有几许辆车在路上跑、你的 MPI（平均禁受里程）是几许、你的单车运营成本何时降到比网约车司机更低。

对于百度而言，这不仅是一次"甩职守"，更是一次巨大的金钱升值。哪怕百度只握有新公司 60% 的股份，这部分股权在 SOTP（分类加总估值法）下的价值，可能就抵得上半个当今的百度。

这么的遐想并非说念听途说。在科技巨头的发展史上，当一项翻新业务的体量和成长逻辑与母体发生剧烈谮媚时，分拆赓续是独一的解药。京东拆出了京东物流，网易拆出了有说念，固然旅途相反，但中枢逻辑都是为了让业务在更适合的泥土里孕育。

对于百度来说，自动驾驶这张牌打了十年，当今到了该"摊牌"的时候了。连续藏在袖子里，它只是一个烧钱的黑洞；打出去，寥寂成军，它才可能成为照亮百度下一个十年的灯塔。

天然，这一切目下还只是基于生意逻辑的推演。但看着昆仑芯递交的那份招股书，咱们有事理战胜，李彦宏手中的手术刀，还莫得停驻来的意义。

生意天下里莫得久了的巨无霸，惟有适合时期的物种。

百度此次对昆仑芯的动作，随机象征着这家老牌互联网巨头终于想通了一件事：与其效率着"大而全"的集团虚荣，不如通过拆解，让每一个具备独角兽潜质的业务去田野拼杀。

淌若昆仑芯是投石问路，那么自动驾驶的分拆，随机即是百度着实的破釜千里舟。

不外开云kaiyun官方网站，对于着实的产业投资东说念主来说，咱们期待看到这场成本魔术的下一章，因为这不仅关乎百度的股价，更关乎中国 AI 手艺能否在成本的助推下，着实跑通那临了的一公里。